出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

1月15日晚，北汽蓝谷发布年度业绩预亏公告，预计2023年归母净利润为-52亿至-57亿，扣非后净利润为-57亿至-62亿。

北汽蓝谷表示，市场竞争愈发激烈，在技术研发、品牌渠道建设等方面持续投入，以及规模效应暂未显现，导致产品成本阶段性偏高，是业绩亏损的主要原因。

事实上，这已是北汽蓝谷连续第四年亏损，也是借壳上市6年来第6次扣非净利亏损。也就是说，自上市以来，北汽蓝谷的造车主业从未实现年度盈利。

值得注意的是，历数近几年北汽蓝谷对巨额亏损的解释，原因包括疫情、资产减值、补贴退坡、投入增加、原材料上涨、规模效应低下等等，每年的理由不尽相同。然而，销量少、毛利低，产品竞争力弱或许才是根本原因。

北汽蓝谷高度重视营销，销售费用是每年最大的支出项。但与此同时，又忽视产品质量，近期被爆出面对严重安全隐患，不仅不进行批量召回，反而敷衍处理，令市场哑然。

由于华为未来或进一步平衡销量与盈利之间的关系，考虑到北汽蓝谷连年巨亏且销售表现屡屡不及预期，随着华为朋友圈的扩容，公司与华为合作的变数正不断增加。

上市6年主业从未盈利 亏损理由各异缺乏竞争力或是主因

北汽蓝谷发布的年度业绩预亏公告称，预计2023年归母净利润为-52亿至-57亿，扣非后净利润为-57亿至-62亿。

对于亏损原因，北汽蓝谷表示，一是由于新能源汽车市场竞争愈发激烈，公司在技术研发、品牌渠道建设等核心能力上持续投入，二是规模效应暂未显现，导致产品成本阶段性偏高。

2018年，北汽蓝谷借壳ST前锋上市。作为A股首家纯粹的新能源汽车标的，北汽蓝谷上市即受到市场的普遍关注。

然而，公司除刚上市的前两年取得1亿元左右的净利润外，此后每年亏损均在50亿元以上，特别是反映造车主业的扣非净利润，自2018年上市至今年年亏损，公司给出的亏损理由，每年不尽相同。

2020年，北汽蓝谷净亏损64.82亿元，公司对此解释，一是受新冠肺炎疫情等因素影响，产销量未达预期；二是存货减值；三是政府补助大幅下降；四是研发投入、推广支出和财务费用持续增加。

2021年，北汽蓝谷净亏损52.44亿元，公司对此解释，一是受新冠肺炎疫情影响，产销量未达到预期；二是广告宣传及运营等销售费用增加；三是加大了研发投入。

2022年，北汽蓝谷再次亏损54.65亿元，公司对此解释，一是上游原材料价格上涨带来零部件成本上涨；二是规模效应不明显，以及在技术研发、品牌渠道建设上持续投入，影响了利润。

也就是说，北汽蓝谷将历年亏损归结于疫情、资产减值、补贴退坡、投入增加、原材料上涨、规模效应低下等因素。然而，公司新能源汽车产品竞争力不足导致的销量少、毛利低，或许才是根本原因。

在连续几年的极低销量后，2023年，北汽蓝谷全年销售汽车9.2万台，同比增长83.69%，月均销量仍不到万台。特别是公司拳头产品极狐阿尔法S和阿尔法T，月均销量只有1000余台和500余台，大大低于市场预期。

此外，2020年至2023年前三季度，北汽蓝谷毛利率分别为-28.82%、0.81%、-5.20%和-4.94%，是极少数毛利率仍未转正的上市车企，足见公司产品竞争力的不足。

重营销轻质量 华为标签还能贴多久？

北汽蓝谷汽车卖不动，与公司的销售能力毫无关系。事实上，在北汽蓝谷的各项开支中，销售支出反而是其中最大的一项，公司在营销方面投入极为慷慨。

财报显示，2018年上市至2022年，北汽蓝谷销售费用常年维持在10亿元至20亿元之间。2023年前三季度，公司销售费用15.15亿元，同比继续增长。

横向对比来看，近几年，北汽蓝谷销售费用率长期保持在20%左右的高位，显著高于比亚迪、上汽、长安、长城、广汽等车企。

然而，高度重视营销的背后，北汽蓝谷却忽视产品质量，甚至是与安全相关的质量问题。

有报道称，近期关于北汽蓝谷旗下的极狐品牌，产品质量和服务的投诉一直不停。车质网平台信息显示，包括反映智能钥匙不能解锁、高阶版驾驶模式无法开通、电池掉电、APP无法使用等涉及车身附件及电器等产品质量问题，涉及极狐阿尔法S和阿尔法T两款主力车型，这些车型不仅包括2023款，还有更早期的2022款。

值得注意的是，相关质量问题还包括“导致车辆失去制动、刹车失灵进而失控的ESP泵故障”，以及“造成车辆在高速行驶中导致刹车失灵的制动软管波形夹片断裂或脱落风险”等可能危及行车安全的潜在质量问题。

更让人不安的是，对于上述问题，北汽蓝谷不仅不进行批量召回，反而敷衍处理，令市场大跌眼镜。

重营销轻质量的做法，也让北汽极狐口碑崩塌，致使阿尔法S、阿尔法T以及极狐考拉等车型销量惨淡。

华为标签是北汽蓝谷最重要的卖点，但这一卖点也面临比较大的变数。

华为智能汽车BU董事长余承东曾公开表示，“北汽极狐的产品定义和竞争力存在问题”。据了解，极狐的HI模式之所以不顺利，有很大原因在于北汽认为华为在合作过程中过于强势，合作进展不及预期，产品上市进程也因此拖延。

此外，在2019年华为车BU成立之初，华为高层曾表示该部门“六年不设盈利目标”。这意味着，随着盈亏平衡时间节点的临近，华为车BU将开始背负营收甚至利润指标，不能再单纯以亏损换规模，必须在销量和盈利寻求更适合的平衡点。

随着华为的汽车朋友圈不断扩容，对于处于巨亏且销售表现屡屡不及预期的北汽蓝谷而言，剩下的翻盘时间已经不多了。

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