细分子板块方面均表现下行趋势，IDC 相关板块和运营商板块相关标的相对回调较少，板块跌幅分别为 2.54%、3.76%。
（二）两会强调 5G 应用规模化加速
（三）“十四五”信息通信行业发展规划注入强心针
2021年11月21日，工信部正式印发《“十四五”信息通信行业发展规划》，明确到2025年，对通信行业总体规模、基础设施建设、绿色节能、应用普及、发展创新、普惠共享的要求。
《通知》中明确提出，到2025年，信息通信行业整体规模进一步壮大，发展质量显著提升，基本建成高速泛在、集成互联、智能绿色、安全可靠的新型数字基础设施，创新能力大幅增强，新兴业态蓬勃发展，赋能经济社会数字化转型升级的能力全面提升，成为建设制造强国、网络强国、数字中国的坚强柱石。
我们认为该《通知》，结合此前工信部联合九部委联合出台的《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》，可以预测我国5G基础设施建设将持续加码，举例来看，5G扬帆计划中规定每万人拥有5G基站数量18个，2020年为5个，可以推断出到2023年，5G基站数量将是2020 年的3.6倍，即接近260万个，可以预计2022-2023年将新建超120万座5G基站，年增长基站数量超过60万站，使得我国5G普及速度预计将在目前基础上保持快速提升。
（四）共同富裕网络先行，网络强国推进有望超预期
信息通信行业促共同富裕，共同富裕网络先行。信息通信行业需要统筹数字化建设与共同富裕，通过共同富裕的行业顶层设计，形成多方共谋共建共享共同富裕的长效机制。
通过政策倡导共同富裕的理念，提升政府推进共同富裕的效能，发挥信息通信行业企业推进共同富裕的价值，激发个体借助数字化推进共同富裕的动力。
2020-2021年5G建设力度加大：三大运营商2020-2021年对5G资本开支持续加码，合计3603.5亿元，占5G总投资额89.76%，其中中国移动2020-2021年5G资本开支占中国移动2019-2021年资本开支额的89.85%，中国电信占比89.52%，中国联通占比89.73%，代表我国2020-2021年5G资本开支持续加码，建设力度加大。
根据《“十四五”信息通信行业发展规划》及《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》，预计2022-2023年5G资本开支将持续稳中有升，新增5G基站数量（预计60 万站）或将超过2021年增量，持续赋能5G建设。
受益于我国运营商 5G 资本开支持续加码，我国 5G 基站数量、用户数量及覆盖面积全球居首，是全球规模最大、技术最先进的 5G 独立组网网络。
根据人民日报最新报道，我国已建成 5G 基站超过 142 万个，占全球 70%以上，所有地级市城区、超过 97%的县城城区和 40%的乡镇镇区实现 5G 网络覆盖。5G 终端用户超过 4.5 亿户，占全球 80%以上。
二、5G应用细分板块高景气有望延续 （一）元宇宙/XR：以云为底，内容筑基
1. 元宇宙：行业方向基础设施、内容创新，缺一不可。
元宇宙既依赖内容又依靠 ICT 技术的变革，两者缺一不可。
内容方的产业链涉及内容创作方、策展方、开发系统方：
内容创作方为虚拟世界或者互联网提供各种内容；策展方通过创意构思、资源整合、用户算法等方式将各元宇宙内容和用户进行关联；内容开发系统方往往与策展方一体，为创作者提供内容生产和经营的协助。
技术支持方涉及分布式平台，终端/交互，底层技术支持：
分布式支持为互联网/虚拟世界提供分布式金融、分布式计算、分布式存储、分布式管理等协助；终端/交互支持是用户进入元宇宙的入口；底层技术支持包括但是不限于芯片、各类半导体工艺、软件/算法，运营商基础网络等基建设施。
元宇宙普及对 ICT 技术变革需求或超预期。
海外巨头互联网公司的元宇宙大力布局给元宇宙的发展打下了一针强心剂，虚拟世界和现实世界两者的无缝融合或协同，必然是未来科技发展的趋势所在，甚至从某种程度上说元宇宙相关产业形态是下一代互联网发展的必经之路。
元宇宙的发展依靠内容来丰富虚拟世界的感知，同时由于其高带宽、大容量、强互动等特 性，必然对通信技术提出了更高的要求。没有好的高速公路再好的车也很难飞驰，通信设施基石也将是未来元宇宙相关行业的重点方向之一。
2. 元宇宙硬件端：ICT/光网络的再腾飞。
元宇宙硬件底座-高速率光模块：
我国厂商市占率较高，高速率光模块出货量预计将提升。
2020 年我国光模块厂商全球市占率约 40%，2021 年后 100G 光模块虽然仍是主要需求，但随云厂商资本开支不断提升，200G/400G/800G 硅光模块预计将持续进行迭代，高速率光模块出货量或将大幅提升。
接入终端：AR/VR有望成为可普及性的消费电子产品。
2020 年我国 AR/VR 市场规模约 300 亿元，全球居首，其中 VR 约 230 亿元。预计2024年 AR 占比将超过 VR，预计我国 AR VR 市场 5 年（2020-2024）CAGR 约 47.1%。
（二）北斗导航应用：支撑行业万亿规模启航
1. PNT 刚需催生万亿市场，应用场景主要聚焦智能终端
国防、行业、车联网为主，赋能下游车企以及各行各业。我们将芯片侧分为射频芯片及基带芯片，同时因导航产业链处于扩张态势，故加入地图及模组两个板块；车联网方面，其高精 度定位产业链同此条产业链类似，相关公司重合度亦较高。
北斗创新应用不断深入，卫星导航与位置服务行业市场规模持续增长。产业核心价值主要包括与卫星导航技术研发和应用相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础 设施在内，关联产值主要以增值服务为主。
高附加值的新兴业务不断涌现：
我国卫星导航与位置服务行业将保持稳定增长态势，有望于 2025 年增至 9,819.3 亿元（CAGR=19.6%）。
2020-2025 年行业关联产值 CAGR 达 21.93%，产业核心价值 CAGR 达 13.50%。PNT 刚性需求催生万亿级别市场。星基导航和授时是未来发展的必然趋势。
预计到 2025 年，综合时空服务发展将直接形成 5-10 亿/年芯片及终端市场规模，总体产值预计达 8000- 10000 亿元规模。
到 2035 年，直接产生和带动形成的总体产值规模将超 3 万亿元。
2.关注下游运营服务“通导遥”行业机会
国防、行业、车联网为主，赋能下游车企以及各行各业。
我们将芯片侧分为射频芯片及基带芯片，同时因导航产业链处于扩张态势，故加入地图及模组两个板块；车联网方面，其高精度定位产业链同此条产业链类似，相关公司重合度亦较高。
北斗导航目前应用主要集中于 2B/2G 端的场景中。目前北斗导航应用主要覆盖交运、农 业、林业、渔业、灾害、公共安全等领域，其中交通运输方面，根据头豹研究院数据显示，截至去年 10 月，北斗导航系统已经覆盖约 700 万辆道路运营车辆，渗透率达 96%；已覆盖 3.14 万辆邮政快递车辆，渗透率达 88%；已覆盖 1400 艘公务船舶，渗透率达 75%，覆盖约 300 架通用飞行器，渗透率约为 11%，农业领域方面，北斗系统已经覆盖约 4.5 万套。
产业链下游主要场景主要集中于智能终端应用，京津冀、珠三角地区发展较好。
随着“北斗 ”与“ 北斗”产业融合生态的快速深化发展，行业应用服务需求和大众应用服务需求均发生变化，应用场景快速延伸触及千行百业。
地区发展方面，京津冀、珠三角、长三角、华中及西部五大区域实现综合产值 2958 亿元，占全国总体产值的 73.4％，其中京津冀产值居首，产值规模约为 866 亿元（ 14.4%），占比约为 21.49%。
产业链主要价值集中于中下游，下游运营服务环节占比逐步提升。我国卫星导航产业链主要环节集中于中下游，整体占比从 2016 年的 87%提升至 2020 年的 90.48%。
行业拆分方面，2016-2020 年我国卫星导航产业链中，上游及中游产业链占比呈现逐年降低态势，下游运营服务环节占比持续提升，至2020年占比首次超过中游占比（43.88%），实现营收1879亿元（ 23.2%），提升至 46.60%。增速方面，产业链下游增速（ 23.2%）依旧高于产业链上游（ 12.1%）及中游（11.9%）增速，代表下游应用发展持续向好。
产业链上游公司整体研发费用占营收比较高，毛利率较空间段相关公司有较大改观。商业模式则主要以售卖产业链上游器件（北斗星通等）以及确立自身优势，深度广度共同拓展细分行业市场（如华测导航、中海达）等。
（三）视频会议：云视频会议市场规模逐年高增
视频会议可以分为传统视频会议及新兴视频会议两种，其中：
（1）传统视频会议：以硬件设备及专线传输为核心，基于嵌入式架构，主要应用于中高端视讯方案中；
（2）新兴视频会议：以云计算、人工智能为核心，凭借 SaaS 模式向客户提供视频会议服务，主要架构以 AVC 和 SVC 两种。
目前我国正处于传统视频会议向新兴视频会议迭代过程中。2020 年疫情以来，远程办公使得我国中小企业需求快速释放，后疫情时期，客户使用习惯及粘性，叠加企业营运成本持续 降低，使得新兴视频会议模式接受度增加，预计 2022 年开始新兴视频会议占比将逐步高于传统视频会议，新兴视频会议形式将带动行业发生变革。
云会议市场格局各发所长。
小鱼易连、齐心好视通、会畅通讯、全时、华为云会议位分列我国云视频会议市场前五名。
云会议市场随着服务商能力的提升，准入门槛正在提高。硬件视频会议市场集中度依然较高。
华为、苏州科达、中兴通讯、Poly、小鱼易连依然占据市场前第五名的位置。随其他厂商产品的持续迭代，市场的集中度趋于分散。
（四）5G消息：2022年大规模商用在即，5G时代信息新变革
5G消息属于新型电信业务，其概念首次出现于我国三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）共同发布的《5G 消息白皮书》，《白皮书》内明确 5G 消息将基于GSMA RCS及相关标准实现，可以同彩信等基础电信业务协同开展。
5G消息包含个人和行业两方面业务，均支持文本、图片、音视频、位置等多种媒体格式，其结构主要包括终端、5G 消息中心、MaaP 平台、计费结算、消息监管和网间互通等。
5G消息具备能力丰富、基础良好以及可促进垂直行业融合等特点，其中：能力丰富：无信息长度和内容限制，可使用多种多媒体形式，可设计轻量级程序，替代原有APP；基础良好：三大运营商携手打造，共同实现商业化推广；垂直行业融合：继承短信特点，具备高可靠、广触达德互动服务能力，拓展垂直行业新空间。
传统短信业务量下滑，结构优化，5G消息具备升级基础。
2021年前三季度全国移动短信业务量降幅继续收窄，比 1H21 收窄 2.1 个百分点，收入增长 11.9%；三季度发送量约为5867亿条，同增 37.5%，行业应用主要集中在银行层面，交易提醒占比较大，5G消息可以实现精准营销，提升获客效率。
5G消息提升运营商 DOU 及服务费用，价值量有望成倍数增长。超高清视频行业应用规模 9800亿元，行业规模 1.8 万亿元；预计到 2022 年有望达 4 万亿元，5G 消息商用后，预计将同超高清视频行业共同发展，共享 5G 应用大市场空间红利。
三、东数西算是 ICT 新基建重要落地点 互联网数据中心的发展受到政策大力支持：
互联网数据中心（IDC，Internet Data Center）是指企业建立标准化的电信专业级机房环境，为企业、政府等提供服务器托管、租用以及相关增值等方面的全方位服务。
IDC受到了政策的大力支持：从培养、促进、加快产业发展到强调整个产业的节能减排意识，最终统筹产业协调发展。
（一）“东数西算”工程带动数据中心产业链发展
互联网数据中心（IDC）是“东数西算”工程的重点。其中 IDC 上游基础设施主要为建设数据中心的硬件供应商；中游 IDC 服务商主要为运营商数据中心和网络中立的第三方数据中 心，中游云服务商及相关解决方案主要通过租用或者自建数据中心的方式提供 IaaS/SaaS 等 云服务；下游最终用户包括所有需要利用 IDC 机房进行数据储存和运行的互联网企业等。
数据中心未来长期需求旺盛：
美国数据中心规模大幅领先于其他国家，市占率高达40%。早在2010年美国管理和预算办公室已经推出“数据中心整合计划”的政策，随着近几年的发展，现在美国数据中心已经完成了基础架构的转变（由技术主导到业务需求主导）。
全球IDC产业发展阶段分化较为明显。
2021年美国IDC规模占比38%，中国IDC仅为10%。
全球云服务商资本开支持续加码 5G 时代数字化底座，2019 年进入 5G 时代以来，海外主流云服务商脸书（Meta）、谷歌（Alphabet）、亚马逊及微软资本开支均处于高位，我国主流云服务商阿里巴巴、百度及腾讯资本开支亦从 2016 年开始持续增长，同时由于新冠疫情催化，全球企业上云需求被动加速，东数西算、远程办公、5G 行业应用、元宇宙等新兴概念使得全球云服务商资本开支持续维持高位。
中国在“东数西算”项目的推进下有望跟随美国 IDC 产业发展趋势并逐步靠拢。
目前中国 IDC 市场规模增长速度较快，处于高速发展期。
根据华经产业研究院及 IDC 圈数据，2020 年全球 IDC 行业市场规模约为 933 亿美元，我国 IDC 行业规模约 1532 亿元。
近 10年中国 IDC 市场增速均保持在 30%以上，领先于世界市场增速。尤其在近三年中国 IDC 市场具有高增速。
2020 年中国 IDC 市场规模达到了 1532.2 亿元，增速为 31.47%。我国 IDC 行业增速较快原因可归纳为重点领域流量持续提升，以及我国 5G 建设持续放量，5G 应用项目逐步扩展。
未来，随着东数西算工程的逐渐落地、互联网及云计算大客户需求的不断扩张，数据中心行业将实现高速增长，预计到 2025 年我国数据中心市场规模达 5952 亿元，发展前景广阔。
我国 IDC 主要公司市占率较低，长期向好。
根据各公司公布的 IDC 数量可知，目前业内龙头为全球市占率约 9.2%的美国 Equinix 公司，中国龙头万国数据全球市占率约 1%且主要机房集中于亚洲，预计随着 PUE 管控趋严及“东数西算”工程的推进，IDC 行业头部集中现象预计将愈发明显。中国主要公司机柜数量处于低位，上架率高，未来发展空间较大。
目前行业整体处于高需求态势，结合行业头部集中趋势，我们认为未来业内主要公司上架率及机柜数量有望进一步提升，长期需求旺盛趋势不改。
（二）“东数西算”工程扩大光模块市场需求
“东数西算”工程驱动光通信产业链的发展，有效改善时延问题，提高数据传输质量。
光通信器件按照物理形态的不同，产业链可以分为光组件、光芯片、光器件（无源和有源）、光模块、光通信设备。
而光模块作为光通信产业链的中游，在“东数西算”工程中承担信号转换任务，可实现光信号的产生、信号调制、探测、光路转换、光电转换等功能。光通信将赋能千行百业，市场前景较大。
根据赛迪顾问数据，产业链利润率方面看，光纤光缆、网络运维等价值量虽然较大，但整体利润率较低；行业主要利润集中于光芯片等科技含量较高的环节中。
目前，我国光芯片厂商相对较少，相关国产企业主要集中于光模块中。
我国光模块厂商市占率较高，高速率光模块出货量预计将逐步提升。
根据 Yole 数据，2020年我国光模块厂商全球市占率约为 40%，其中上市公司中以中际旭创（电信为主）、光迅科技（数通为主）及新易盛（电信 数通市场）份额居前列；根据 Lightcounting 数据，预计2021年后，100G 光模块虽然仍是需求的主流型号，但随着海外云厂商资本开支的不断提升，200G/400G/800G 硅光模块预计将持续进行行业迭代，高速率光模块出货量或将大幅提升。
四、运营商行业边际改善 （一）提速降费政策
2022 年首次未提及“提速降费”于 2015 年 4 月中旬第一次由国务院提出，三大运营商迅速做出了调整方案，并于 2015 年 5 月 15 日正式发布细则。
直到 2021 年两会的政府工作报告中依旧提及降费的政策，6 年以来成效显著。在 2022 年 3 月 5 日的十三届全国人大五次会议中，首次未提及“提速降费”。
在过去的 7 年中，电信运营商无疑是“提速降费”战略的具体执行者，在向社会经济释放巨大的产业红利的同时，也通过转型发展，保持了经营收入的稳步增长。
（二）提速降费政策收敛后运营商行业有望边际改善
运营商从 5G 投入期转为 5G 收获期。
5G 发展前期基础设施建设全面覆盖及 5G 用户渗透率的不断提高，为 5G 收获奠定了基础。
随着网络的基础覆盖完成，目前已步入 5G 发展收获期，5G 数据业务将成为核心增长点，ARPU 值有望触底回升。
随着移动通信、有线宽带业务的普及，运营商从流量经营向物联平台经营模式转变，三大运营商积极探索创新业务，ToB 端业务发展增速有望高于 ToC 端业务。
5G 时代运营商有望开启新一轮业绩高增长。运营商基于 5G 云网背景下更多的强调商业逻辑和市场化，依靠网络基础和客户黏性优势，提供更多的网络增值服务，赋能各行各业应用，随着 5G 网络实现高度覆盖与 5G 商用的持续深化，5G 应用有望在万物互联、可交互性、场景融合等方面突破创新，迎来类似于 4G 时代微信、抖音短视频这样的新一轮流量红利。
估值方面，相比国外仍有较大提升空间。
纵向比较来看，中国移动 H 股与中国电信 H 股估值均明显低于全球其他国家电信运营商可比均值。随着提速降费政策收敛，国内运营商有望带领通信板块估值修复。
五、风险提示 原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G 商用推进不及预期
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